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　　每經(jīng)記者 陳植 每經(jīng)編輯 馬子卿

　　12月18日，央行約談?chuàng)督鹑跁r報》報道，部分央行約談本輪債市行情中部分交易激進(jìn)的金融機(jī)構(gòu)金融機(jī)構(gòu)，并提出一些要求，釋放包括要密切關(guān)注自身利率風(fēng)險等風(fēng)險狀況，何種提高投研能力，信號加強(qiáng)債券投資穩(wěn)健性，央行約談依法合規(guī)開展投資交易。部分

　　據(jù)悉，金融機(jī)構(gòu)央行近期已經(jīng)嚴(yán)厲查處了一批涉嫌出借賬戶、釋放擾亂市場價格、何種利益輸送、信號內(nèi)控缺失等違規(guī)行為的央行約談機(jī)構(gòu)，同時正在全面摸排違規(guī)行為線索，部分后續(xù)將保持常態(tài)化的金融機(jī)構(gòu)執(zhí)法檢查，對債券市場違法違規(guī)行為零容忍。一位銀行理財子公司人士向記者透露，在約談后，當(dāng)天下午他們緊急舉行會議，決定降低長期國債持倉風(fēng)險敞口同時暫停長期國債價差交易策略。

　　12月18日下午，已有金融機(jī)構(gòu)迅速減持長期國債。截至當(dāng)天收盤時，10年期國債收益率報在1.76%，較前一個交易日創(chuàng)下的年內(nèi)點1.699%有所回升（債券價格相應(yīng)下降），30年期國債收益率報在2.01%，較前一個交易日創(chuàng)下的年內(nèi)低點1.946%有所反彈。上述銀行理財子公司人士向記者直言，“配置盤搶籌長期國債熱情將有所降溫。”

　　機(jī)構(gòu)曾“搶籌”長期國債

　　12月以來，10年期國債收益率在跌破2%后，快速跌向1.7% 一線。這背后，是眾多金融機(jī)構(gòu)紛紛搶籌長期國債。近日，國海證券分析師靳毅發(fā)布最新報告指出，在過去兩周長期國債收益率快速下行期間，10年期國債的主力買入機(jī)構(gòu)由基金轉(zhuǎn)向銀行，30年期國債的主力買入機(jī)構(gòu)則是基金和保險。

　　據(jù)悉，基金“搶跑動力”很強(qiáng)，配置主要集中在國債方面，對10年和30年期國債凈買入量都遠(yuǎn)超季節(jié)性，持倉久期明顯拉長。

　　保險資金在持續(xù)積極配置地方債同時，也開始加倉超長國債。盡管近期30年期國債收益率快速下行，但出于回補(bǔ)久期、迎接明年“開門紅”的需要，保險資金對30年期國債的凈買入量明顯增加，尤其是在12月11日債市一度出現(xiàn)回調(diào)期間，保險資金在當(dāng)天抄底增持30年期國債的規(guī)模達(dá)到140億元。

　　大型銀行也在近期持續(xù)拉長“久期”。過去兩周大型銀行整體增配5~7年、7~10年期國債，且規(guī)模不低，整體持倉久期有所增加。這背后的原因，主要是補(bǔ)充8月銀行賣債的久期缺口。此外，上述銀行理財子公司人士向記者表示，各路金融機(jī)構(gòu)之所以積極搶籌配置長期國債，一方面，12月實施的《關(guān)于在存款服務(wù)協(xié)議中引入“利率調(diào)整兜底條款”的自律倡議》，不少配置盤資金從同業(yè)存款轉(zhuǎn)向長期國債鎖定更高的資產(chǎn)配置收益率；另一方面，隨著降準(zhǔn)降息預(yù)期升溫，配置盤機(jī)構(gòu)認(rèn)為未來長期國債收益率中樞將低于當(dāng)前，紛紛提前搶籌鎖定更高的收益率。

　　“有一定的穩(wěn)匯率意圖”

　　在上述理財子公司人士看來，12月以來長期國債收益率下跌速度有點“快”，過去兩周10年期國債收益率累計下行逾30個基點，這在今年“債?！毙星槠陂g也不多見。據(jù)悉，這種下跌速度容易形成市場一致性單邊看跌長期國債收益率預(yù)期并自我實現(xiàn)，更多資本紛紛入場押注長期國債收益率進(jìn)一步下跌，而債券投資價格波動風(fēng)險與資產(chǎn)配置利率風(fēng)險也驟然加大。

　　他告訴記者，被央行約談后，其下午舉行緊急會議決定，在調(diào)降長期國債持倉風(fēng)險敞口同時，轉(zhuǎn)而增持長期高信用評級城投債與銀行二級資本債替代，從而穩(wěn)定理財產(chǎn)品收益率。此外，其內(nèi)部也重新審視持債久期與產(chǎn)品存續(xù)期匹配問題，避免短期理財產(chǎn)品為了博取高收益而大量配置長期國債，反而存在期限錯配風(fēng)險。

　　此外，也有金融機(jī)構(gòu)認(rèn)為，此次央行約談的主要目的是緩解長期國債收益率過快下跌。因為長期國債收益率下行速度過快正導(dǎo)致中美利差倒掛幅度走闊，不利于人民幣匯率平穩(wěn)波動。

　　截至12月18日22時，受近期10年期國債收益率一度快速下行至1.7%下方影響，10年期中美國債收益率倒掛幅度擴(kuò)大至-265個基點，有海外量化基金因技術(shù)性增加了離岸人民幣空頭頭寸套利。

　　截至12月18日22時，離岸市場美元兌人民幣匯率徘徊在7.2925附近，距離7.3整數(shù)關(guān)口僅有“一步之遙”。前述銀行理財子公司人士也認(rèn)為：“不排除央行約談這些金融機(jī)構(gòu)，也有一定的穩(wěn)匯率意圖。”

　　值得一提的是，12月19日，離岸市場美元兌人民幣匯率盤中一度跌破7.32。

　　平安證券認(rèn)為，債市下行最快的階段可能已經(jīng)過去，短期或偏震蕩，后續(xù)債券走勢還需更多關(guān)注資金面。